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CRO龙头药明康德能承受这么高的市值吗?

发布时间2021-01-26 20:40 查看人数 文章来源:药明康德

  近期机构抱团股高歌猛进,短期来看,一些龙头股的股价已经透支了未来几年的业绩,股价也进入了泡沫化状态,如CRO行业的药明康德,其中的风险大家都要注意。

  自国家政策开始向创新药倾斜,药明康德、泰格医药、凯莱英、康龙化成、昭衍新药等向创新药企业提供临床服务外包的公司也成为市场的宠儿,股价出现机构抱团上涨。至于CRO这条赛道,是近几年迅速崛起的万亿级赛道,行业刚刚进入早期成长性导入阶段,因此也得到了不少投资者的关注。这其中市场最关注、市值最高的就是药明康德。

CRO龙头药明康德能承受这么高的市值吗?

  一般而言,CRO就是制药研发外包,简单地说,就是大的制药企业把制药研发外包给CRO公司。再者,CRO研发企业的收入主要来源于这些制药企业的固定研发费用,所以基本上不承担风险,这也是CRO企业利润增长相对稳定的原因。尽管目前CRO板块仍保持着快速上涨的态势,没有机构在争夺筹码,但从国外CRO赛道的发展历程来看,这条赛道长期来看表现出很强的周期性特征。

  美国控股实验室(LH)收入排名全球大型CRO企业第一,市值为222亿美元,是药明康德收入的6.2倍;艾昆纬(IQV)收入排名第二,市值为355亿美元,是药明康德收入的5.8倍;而药明康德的市值则为全球最大,市值为4495亿人民币,以美元兑人民币汇率6.8换算,市值为661亿美元,为2.9倍LH,1.8倍IQV。

  如此市值,合优投资问大家,岂不可怕?对药明康德来说,是否应该仅仅是因为中国药企的创新焦虑而给予其如此高的估值?与药明康德相比,此前市场价值过高的恒瑞医药,似乎也感到可以接受。目前恒瑞制药市值只有5942元,而恒瑞是做新药的,公司研发人员的核心价值,应该也比向药企外包研发服务更大。再次对标国外领先的创新药企,默克总市值为2049亿美元,辉瑞总市值为2032亿美元,安进总市值为1476亿美元,而提供研发服务外包的药企市场规模远远大于外包企业。

  又看资本大佬们如何操作,高瓴作为药明康德一级市场的投资人,自打药明康德上市后,反倒是纷纷纷纷减持。在2018年4月23日药明康德IPO的招股书中,高瓴资本持有药明康德约6.01%的股份,但在2019年第三季度,高瓴资本所持股份已降至3.88%,此外,从2019年年报中可以看出,高瓴已经退出了前十大流通股股东。看得见药明康德的潜在风险,甚至连资本巨头也感到需要回避。

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