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劲嘉股份,外包装企业龙头,发展战略是什么?今后三年的增长怎么样?

发布时间2020-11-02 21:52 查看人数 文章来源:原创

  相信大家对白酒股的成长能力绝对不会有疑问,白酒一直是我国品牌的门面,今天我们就来谈谈劲嘉股份这只长期与白酒企业打交道的企业,其实是一家高端纸面包装企业,它不仅为茅台等高端白酒做外包装,还以中烟为其客户。劲嘉股份究竟是什么来头?它的投资价值又是多少?

  劲嘉股份是一家高端纸制包装企业,合优投资并不认为这是一条很好的赛道,但劲嘉在纸制包装行业的表现相当出色。突出的表现在烟标的选择、酒类包装和电子烟这三个行业。一言以蔽之,抓住了中烟和高档白酒企业的大腿,但是我们不能否认这是一个非常明智的策略。

劲嘉股份,外包装企业龙头,发展战略是什么?今后三年的增长怎么样?

  劲嘉股份的资产是否有问题?

  就包装企业而言,暂时想不出比这个更好的策略,烟酒消费基数大,在中国人心中有文化情结,品牌价值巨大;随着这几年优质烟酒的不断深入,大家对烟酒包装的文化认同、防伪、环保、特色等都更加追求。据劲嘉股份2019年年报显示,其收入约为40亿元,仍有不小的增长空间。

  由最近三个季度的合优投资,对劲嘉的资产负债情况进行了简单梳理。

  资产负债结构比较健康,最近三个季度只有六千万的有息负债。实际上,与生产经营有关的资产创造的收入和利润也很可观。问题在于,投资相关资产产生的投资收益太少。具体构成主要有三个部分:①投资性房地产;②交易性金融资产;③长期股权投资(合并资产负债表数据)。第三季度报告中,这三部分的资产总额为28.15亿美元,占资产总额的31.43%。那么产生的帐面收益又是多少?投资收益在2018年是0.785亿,2019年是0.83亿。这是一个比较大的问题。

  第一,这几年投资相关资产变动不大,但投资收益却很低。劲嘉的净资产收益率因此大幅下降。想象一下,如果这部分资产的收益率稍高,劲嘉的净资产收益率肯定超过15%。从历史上看,劲嘉2015年度的净资产收益率约为17%。事实证明,高端纸制包装(烟标)的利润非常可观。

  此外,在投资相关资产中,长期股权投资的收益问题也不大。其部分原因在于合并资产负债表中的“长期股权投资”,该部分投资收益仅包括联营和合资企业。投资者们真正痛斥的是投资房地产和交易型金融资产。投资房地产所产生的利润在业绩报告中从未被查到过,至今已累积至5.82亿,占总资产比例为6.4%。

  2019年的交易额为6.44亿美元,收益约为1%。这种交易型金融资产是什么意思?细看发现,最初记录于2018年的其他流动资产中,随后转移至交易金融资产中。它也是2017年11月发行A股非公开募股的产物。总共发行了1.88亿股,募集到16.5个资金。那他们的钱怎么办?

  为什么要在2017年11月筹集到16.5亿资金?大件包装业务主要是想要深入发展的战略举措。其主要用途为包装物联机识别RFID和包装新材料。如今这笔16.5亿美元的投资,由于投资周期较长,所以这笔投资都存在不同银行的8个账户里,为了更有效地管理资金,有时会抽出一些资金来补充上市企业的流动资金。因此,这部分钱属于半理财产品,并且要定期回款,受到监管,所以理财收益不高是情有可原的。关于这部分巨额资金的使用是否真的有利于投资者?不一定。

  劲嘉大包装策略。

  烟标业务一直是劲嘉的根基。但这部分业务并不具有侵略性,因此2015年推出了大健康战略,但2017年之后就不再提及。事实上是盯着酒的包装。就大战略而言,其实还是坚持大包装战略。

  劲嘉管理层从历年年报中可以看出,他们对劲嘉高端包装未来发展趋势有一些基本的认识,甚至认为,高端包装服务都是就近服务。并且信息化和新材料化也必须跟上。于是劲嘉这几年走了这几步,①收购了许多地区性的高质量包装厂,这也是这几年形成如此巨大商誉的原因,其中包括重庆、贵州、江苏、安徽等地都有布局,其实这些地方都是高端白酒企业和高端中烟品牌聚集地。二是在互联网上筹集到16.5亿资金,为物联网包装内容和新材料内容布局。

  从现在开始,第一步是取得初步成果。而这正是酒类包装行业这两年快速发展的关键。或许是收购价格有点高。但是第二步并没有体现在表现上,所以我们也不好说。但从包装企业经营的角度来看,这些战略布局非常正确。

  在未来三年,劲嘉发展如何?

  若目标3年翻一番。目前市盈率约为15倍,股价为9.1元,市值为135亿。如果把2019年的10个亿利润全部计算在内,到2022年劲嘉能实现15个亿利润吗?

  由于劲嘉这类公司,市场所能给予的市盈率不会太高,合优投资认为20倍市盈率已经被高估了。每年的利润可以达到15个亿,那么市值就是300亿。按目前的市值,大约135亿美元翻了一番。每年盈利到15个亿,需要15%的复合年增长率,估计还不够。

  香烟标牌业务能稳住局面很好,要想让香烟标牌业务继续大幅上扬,要想让香烟标牌业务继续大幅上扬,并非易事,电子烟公司目前对收益表的反应仍然是个概念,这种业务究竟有多大的技术或管理障碍,盈利情况如何,还不得而知。

  但是,这对于市场来说无疑是个不错的投机概念。正因如此,劲嘉的股价有时会持续飙升,而投资者有时也会对此不屑一顾。总之,这类企业,未来增长给人信心,不如价格的安全边际给人信心。

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