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兆丰股份,一家净利率逆天的汽车零部件制造企业?

发布时间2020-10-19 21:46 查看人数 文章来源:原创

  近期汽车板块很火,合优投资也翻了一下,看看有没有值得关注的股票,随后又翻到兆丰股份。身为一家只上市三年的汽车制造企业,毛利率和净利率都非常“倒挂”,没有任何有息负债,手握超过10多亿现金,去年利润全部分成。但是上市后卖方基本上不关心,今年才有券商研究,今天我们就来看看兆丰股份。

  毛利及净利「逆天」

  公司主营汽车轮毂轴承,65%的产品销往海外,美国是该公司单一最大的市场;2017年筹集了9.7亿现金,主要用于两个扩大生产和改造项目,预计2019年下半年投产。但截至今年4月底,这两个原本投资7.3亿元的项目,实际上仅耗资2亿元,还有6亿元未完成。因此,上市时固定资产为1.9亿元,现在还是1.2亿元,在建项目也不多。收了钱,不办事情,还每10股派30元,交易所发来问询函,公司也匆匆了事。运营收入,从2017年的6亿降至5.6亿,但扣除净收益后仍有5%的增长,在过去两年全球汽车行业低迷的环境中,不禁要问这是如何实现的。更加令人吃惊的是,该公司的毛利率长期稳定在45%-50%之间,净利率也接近40%,远高于五粮液的全部净利率,这是传统生产商所应具备的吗?

  兆峰股份的毛利率和净利率之所以如此之高,主要有以下几个原因:首先,该公司生产的轮毂轴承主要用于汽车的售后维修市场,周期性较弱;其次,该公司的售后维修市场通常是消费者自主选择品牌;此外,该公司生产的轮毂轴承有数千种,没有标号,特性十分明显;最后,该公司产品主要销往北美,是最昂贵的第三代产品。合在一起,就是公司的产品非标化,五亿多的收入分散在三千多个品种上,平均每个品种销售超过一百万,虽然都是通过北美零售商来销售,但消费者有自主选择权,零售商不能大量采购,不能大量压价,这大概就是逆天的毛利率和净利来源。

兆丰股份,一家净利率逆天的汽车零部件制造企业?

  为何没有很多人关注?

  利润怎样好的公司,为什么没有多少人关注市场?目前兆丰股份有14.7亿货币资金躺在账上吃利息,占总资产的65%,结果总资产周转率仅为0.26次,低于上市前的一半,因此ROE也从2017年的25%降至2019年的12%,即使有超高的利润率也没有用,收益与业绩没有增长,ROE也不高,市场自然不会关注。

  这一年,有两家卖方发布了研报,股价也从暴发后的低位的50元,涨到了80元,有一点起色,因为在投资者的质疑中,公司提到,募投产能已经部分投入,市场也预期大部分产能将在今年底全部投入使用——迟到总比不到好,该来的还得来。

  潜在的风险是什么?

  当然,兆丰股份的风险也不容忽视,首先,中美贸易战对公司的影响也是巨大的:2018年海外收入所占比例大幅下降,但2019年又大幅上升,与去年同期相比增长92%,原因是2018年12月美国裁定兆丰的产品不适用反倾销禁令,并给予7.04%的单独税率。约有300亿美国市场,企业所占比例不到2%,作为基础盘,可能能维持10%的年增长率。

  从竞争角度来看,一是国内和国外的小型和中型竞争者都受到冲击,二是反倾销,它们分别征收关税,形成了竞争壁垒;一是国内市场,它们最大的竞争者——母公司万向集团——万向集团,尽管最近似乎陷入了新能源汽车制造的困境。

  当前,兆丰股份最引人注目的并非价格,而是公司从售后市场转到OEM市场,虽然不确定性增加,新产能能否落地,质量如何,仍需进一步观察,但公司坐实OEM业务,有望持续向上修正。外协生产体系要求更加严格,审核周期长,竞争壁垒高,而兆丰长期供应发达国家的中高端售后市场,累计开发3900种型号,具备研发、试制、测试、测试等综合实力,掌握核心技术,具备正向开发能力,今年还引进了世界知名轴承企业的总工作为技术顾问,所以几乎也是有的,但在实施前,还是建议大家不要轻易放弃。

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