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爱美客投资医美三巨头之一需要关注什么?

发布时间2020-10-17 22:15 查看人数 文章来源:原创

  合优投资前不久跟大家分享了目前医美行业的发展状况及市场空间,其中我们谈到了医美三巨头华熙生物、昊海生科和爱美客,之前我们分别介绍过华熙生物,今天我们再谈谈爱美客。

  我们上次提到,爱美客的净利润很高,能跟上茅台,两者的毛利都在90%以上,而茅台的净利率是54%,爱美客要稍微高一些,达到59%。那爱美客是干什么的?玻尿酸即使是那些不了解玻尿酸的人也应该听说过,玻尿酸是女明星们最喜爱使用的一种产品,但是随着产业链的不断发展,玻尿酸已经不再只是明星们的专利了,变成了人人都能消费的护肤品。

  透明质酸,又称玻尿酸,是人体皮肤真皮层的重要组成成分,具有很强的保湿性、粘弹性、生物相容性和可降解性,它能被注射进人体皮肤真皮层,填充失去的胶原和弹性纤维,抚平面部皱纹。按功效玻尿酸又可分为三大类,①补水保湿,如水光针,它是利用真空负压技术,将人体老化后流失的玻尿酸注入皮肤真皮层,使皮肤吸收并储存大量水分,从而使皮肤紧致有弹性。②充填塑形,如丰卧蚕、隆鼻器、下巴垫、全脸充填等,以注射方式将玻尿酸充填于目标部位。③抗皱,如去颈、抬头等,即把玻尿酸注入到皱纹凹陷处,以达到抗皱除皱的效果。

爱美客投资医美三巨头之一需要关注什么?

  分析爱美客产品系列。

  爱美客目前有5+1产品(紧恋已获批但即将上市),我们逐一查看。

  艾芙莱和爱美飞均为注射用玻尿酸钠凝胶,添加了局麻利多卡因成分,以无痛舒缓概念为主。而2015年上市的爱芙莱,是国内第一款此类产品,其终端售价在1000~3000元/ml之间,效果维持6个月左右。并且爱美飞于2019年上市,是爱芙莱的升级版,容量不受限制,一支能满足大多数需求,更适合首次尝试玻尿酸注射的人群,价格约400~1000元/0.75ml,效果维持8-10个月。

  本品适用于面部太阳穴,前额,鼻子,苹果肌,下巴等部位填充。它采用了固液渐变互穿交联技术,能有效延长胶体在体内的停留时间,减少了交联剂BDDE的用量,提高了产品的安全性和稳定性。

  在过去的两年中,爱芙莱一直是该公司的主要收入来源,17-19年的复合增长率为17%,直到后面的爆发性增长,两者共同支撑着该公司的主要收入。但是我们也看到了,爱芙莱的成长是不够的,这或许也是为什么爱美飞推出了性价比更高的产品。

  爱美飞仅在2019年上市,当年实现营收480万元,预计后年将逐步投放。本人更倾向于把爱芙莱和爱美飞结合起来观察成长。预期这两个行业未来能够实现20%左右的增长,主要还是看行业的发展。

  因为爱美客目前的主要产品是玻尿酸产品,而目前该产品在中国主要还是被外资企业占据,截至2019年国内市占率最高的是爱美客,14%,行业空间还很大。今后,爱芙莱等玻尿酸制品不仅享受着医美市场成长的红利,更享受着国产率提升的趋势。

  另一个产品线是Ponyda,它是目前只有的两个被国家药监局批准用于面部填充的含有微球成分的长效产品之一,主要成分为玻尿酸+PVA微球(PVA微球)。另一种产品是艾贝芙,是进口产品。Ponyda的平均出厂价是2547.49/支,而终端零售价格在12800~22000/支。尽管在2012年上市,但由于价格昂贵,宝尼达在2019年之前的营收中占12%。更可怕的是它的毛利率竟然达到98.73%,茅台能达到91%啊。

  但爱美客由于经营的产品比较单一,因此抗风险能力较低。爱美客在透明质酸产品上打价格战,一场对他们来说是致命的打击。与此相反,爱美客不能制衡对手,也不能抵御风险。因此,这对爱美客来说无疑是一个巨大的隐患。

  目前爱美客的市占率为8%,居国内三大医美产业之首。但是,国内的医疗行业市场被国外企业占领了较大的份额,随着企业的发展壮大,竞争、商战将不可避免,爱美客引以为傲的单一产品将成为一个软肋。Everything目前的动态市盈率达到174,远超正常水平。如后期市场运作能达到预期,市占率能持续扩大,则此市盈率可得到支撑。

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