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创新药物的投资逻辑为何?有哪些新药上市公司值得关注?

发布时间2020-10-12 21:54 查看人数 文章来源:原创

  很多投资者都认为,在整个投资界,医药股是很难进入的一个领域,而创新药则是其中最难进入的一部分,因此,投资前要对行业有充分的了解,对目标公司进行研究,选择正确的投资策略,才有可能获得投资收益。今日,合优投资借此话题,简单讲一下创新药的投资逻辑,抛砖引玉,希望能对大家投资创新药有所帮助。

  对于生物制药行业来说,创新药物的投资相对比较困难。这主要有四个方面的原因:一是创新药多涉及制药行业的研究前沿,许多技术及相关知识非专业人员难以理解,更谈不上对创新药企的研发流程及创新药的未来市场状况进行评估和预测;二是创新药企业往往具有高投入、高风险、高弹性等特点,国内那些成立较晚,以研发为导向的中小创新药企甚至还没有盈利,传统的估值方法对他们并不适用;三是创新药研发过程本身存在较大的不确定性,在研产品的成功与否决定着企业的未来发展,对于部分抗风险能力较弱的中小药企来说,在研产品的成功与否甚至决定着企业的生死。第四,国内药企良莠不齐,有的药企披着创新的外衣,实则在研项目没有前景,技术落后,或同类产品早已上市,挂羊头卖狗肉,坑坑洼洼。

  而且目前国内创新药研发的“高地”是肿瘤领域,作为尚未被人类攻克的疾病,恶性肿瘤即癌症已成为人类健康最大的威胁之一。因此,有效的癌症治疗方法或药物对于整个人类来说,具有重要的社会意义和经济价值。当前治疗癌症的方法大致有以下几种:

创新药物的投资逻辑为何?有哪些新药上市公司值得关注?

  外科切除。大家都知道,手术切除优点是早期局部有效,缺点是对潜在转移或临床转移不起作用,而且应用范围很有限;

  辐射疗法即用射线杀死癌细胞,一种局部治疗的方法。不利的一面是副作用大,周期长,还可能产生中后期并发症,效果有限;

  化学药品治疗所谓“化疗”,是指用化学药物治疗,药物随血液循环走遍全身的大部分器官和组织,是一种全身疗法。其不利之处是有很大的副作用,对体内各脏器也有损伤,化疗期间病人痛苦较大;

  化学药品靶与化学疗法相比,化学靶向药物能够更有针对性地治疗病灶,毒副作用相对较小,是创新药发展的方向之一。贝达药业的主力产品盐酸恩沙替尼是其自主研发的首个小分子靶向抗癌药。通常来说,小分子药物指化学药物,药名以“XX替尼”结尾。

  免疫力治疗作为当今癌症治疗的前沿手段,免疫疗法被称为癌症治疗的第三次革命。目前免疫治疗领域的热点是靶向抗体和免疫调节抑制剂(PD-1/PD-L1)。两者都是国内创新型药企重点研发布局的方向,都是真正的首创新药。

  百济神州,信达生物,君实生物,康方生物,康宁杰瑞都有相关的研发项目。值得注意的是,君实生物的特瑞普利单抗和信达生物的信迪利单抗在2018年全部上市。Treplex单抗和信迪利单抗就是PD-1免疫调节抑制剂,被称为“抗癌神药”。张磊认为PD-1/PD-L1单抗是一个很好的30年周期赛道,也是高瓴重仓投资的方向。

  PD-1全名为“程序性死亡单白-1”,是一种重要的免疫抑制因子。其原理被广泛解释为利用人体免疫系统中的T细胞,T细胞就像人体内的警察,一旦发现对人体有害的细胞或病毒就会攻击并消灭它们。一个T细胞通过它表面的一个特定的蛋白受体来固定其它细胞的表面蛋白,从而判断它是否是正常细胞。癌症细胞更“狡猾”,它们在表面产生一种叫做“PD-L1”的特殊蛋白,这种蛋白可以与PD-1蛋白结合,在T细胞表面释放一种能够抑制T细胞活性的物质,从而避免T细胞攻击。

  根据这一原理,免疫调节抑制剂(PD-1/PD-L1)被用来阻止T细胞与癌细胞间的蛋白结合,从而使T细胞能够精确地识别癌细胞。PD-1单抗与PD-L1单抗抑制点不同。

  新药投资就是未来医药投资的方向。从这里我们可以看出,免疫治疗是未来抗癌药物的发展方向,生物靶向药(大分子)取代化学靶向药(小分子)是未来的发展趋势。难怪像君实生物、百济神州、信达生物这样的中小创新药企,虽然还没有盈利,但已经在资本市场上获得了高瓴、正心谷等资本的青睐。

  比如君实生物,2016年君实生物还在新三板挂牌的时候,高领资本就开始参与其定增。现在,君实的第二大股东上海檀英以9.77%的持股比例进行分次投资,已接近于第一大股东的持股比例。在上海檀英的实际控制人就是著名的资本市场上的林立军,他在2004年创立了汇添富基金,并在离开后创立了正心谷。与之相比,君实生物基本上每年都亏损。

  由此可以看出,投资新药不能生搬硬套财务估值那一套,而需要充分了解新药研发的流程及其背后的技术路线,对未来医药市场和需求有一个前瞻性的预测,这实际上对投资者的要求很高。因此建议普通投资者不要在创新药方向投资过多的仓位,如果真的看好这个方向,有两种思路可供参考:

  第一,思想要强,思想要强。

  选取了恒瑞医药,中国生物制药这一类成立较早,从仿制药向创新药转型较为成功的企业。它们能在多年的激烈竞争中脱颖而出,这本身就说明了它们的商业能力。早期运营资金的积累,也可以有效支撑其创新药的研发投入。此类企业一般业绩稳健,研发实力雄厚,抗风险能力强,可以套用传统的估值方法做一些参考;

  二、一揽子投资思路。

  这一方法就是选择几家最顶尖的中小型创新药企作为投资组合,这样就可以最大限度地利用新药产业发展带来的丰厚回报,同时投资组合本身也可以承受一定的试错率。最终,只要有一到两家公司能成长为世界创新药企,即使其他几家公司都失败了,整个公司的收益也不会差。在这方面,高瓴资本有点类似于多头赌注。

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