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曾经的冷柜龙头澳柯玛是如何把好牌打烂的

发布时间2020-10-09 22:17 查看人数 文章来源:原创

  澳柯玛曾在90年代与海尔、海信并称,其冷柜产品畅销全国,2000年在上交所上市,至今已有近20年的历史。但如今谈起澳柯玛,估计大多数人都不知道,反而是那些热衷于炒低股价的股民,或许会对其有所了解,究竟澳柯玛是怎样一步一步地把好牌打烂的呢?

  公司主要从事制冷技术的研究开发和产品制造,是国内冷柜、商用展柜的主要生产厂家之一,是世界知名的制冷设备供应商。持续推进技术创新,现已形成以冰柜、冰箱、生活电器等家用产品为核心业务,商用冷链产品、生物医药冷链产品、超低温设备、冷链物流设备、洗衣机、空调、自动售货机等多层次、多梯度的产业格局。公司现已形成覆盖通用(家用)制冷、商业冷链、生物医疗冷链、超低温设备与设备、冷链物流设备等全冷链产业体系,并积极推动生活电器、空调洗衣机、冰箱产业转型升级发展,其中,厨卫、热水器、小家电、净水机、智能家居等领域均有布局。

曾经的冷柜龙头澳柯玛是如何把好牌打烂的

  截至2020年9月30日收盘,该股市值不足60亿元,市盈率为30倍,低于海尔海信。二十年来,澳柯玛的营业收入、净利润究竟经历了什么?自从澳柯玛上市以来,其营业收入出现了两次大幅下滑,分别是2000-2006年和2007-2015年;2016年至今营业收入仍处于上升阶段。但是收入增长非常缓慢,在20世纪20年代,营业收入增长只有12倍,复合年增长率只有13.97%。相比缓慢增长的营业收入,澳柯玛的净利润更令人难以置信:公司在19年间竟连续3年亏损,2008年终于实现了1100万元的微盈,19年间净利润合计不足4亿元。尽管2019年净利润达到2亿元,但扣除非经常性损益后净利润只有8000万元。

  也许每个人都不知道,澳柯玛和海尔一样,都是一家青岛企业,到底是什么让一家老牌家电企业发展得比同城兄弟慢?澳柯玛2019年年报显示,除营收不到1亿元的电动汽车业务外,其他业务均属“白电”业务,冰柜冰箱占总营收的56%,而36亿元的冰柜、冰箱,不仅已被同城兄弟远远甩在身后,更别说广东的格力、美的了。企业发展缓慢,企业发展质量不高。澳柯玛2019年营业收入增长14%,但应收账款(扣除坏帐准备)较2018年增长68%,且应收账款周转天数接近4年。

  澳柯玛16亿(未扣除坏账准备)应收账款中,有5.67亿元是按照“单项计提坏账准备”的方法,计提的坏账准备。坏账准备计提的理由是“长期挂账,不太可能收回”。这类“长期挂账,不太可能收回”的应收帐款,从2018年年底开始净增超过2,000元,足见其应收帐款质量之差。与收入增长、应收增加相伴的是,其资产负债率上升和应付账款结算周期延长。

  今天,澳柯玛能够打出一把好牌的理由可能来自于另一家公司。这就是我们今天要谈到的另一个上市公司——海容冷链。海容冷链是一个年轻的上市公司,而澳柯玛则是一个脱胎于澳柯玛的公司,但两者并没有股权关系,而是完全是同一地区、同一行业的竞争对手。本公司在《第八节董事、监事、高级管理人员和核心技术人员》一节中,详细介绍了海容冷链董监高和核心技术人员的简历,其中多达15人曾在澳柯玛任职。同样就是这些人,在创立海容冷链之后,做起了与老东家直接竞争的产品:商业冷柜。

  单凭商业冷藏柜这一系列产品,海容冷链的营收虽然仅为澳柯玛的零头,但其净利润却超过澳柯玛的两倍。例如,在2017-2019年,海容冷链的营业收入分别仅为澳柯玛的21%、21%和24%,但扣非后净利润则分别为145、3.9和2.75倍。

  合优投资认为,如果不是出类拔萃,那肯定是澳柯玛自身的经营、管理出现了问题。身为后起之秀的海容冷链,其市值已高出澳柯玛60%,这就是市场的答案。

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