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高估值的甘李药业究竟值多少钱?值不值得买?

发布时间2020-10-04 22:27 查看人数 文章来源:原创

  到2020年有一只号称“药中茅台”的新股上市,相信大家应该已经猜到了,它是指甘李药业,主要生产三代胰岛素。能够被称为“药中酒”的茅台,必定有它的过人之处,今天我们就来分析一下。

  胰岛素是个不错赛道。

  据2019IDF全球糖尿病地图显示,2019年全球大约有4.63亿糖尿病患者;预计全球糖尿病患者到2030年将达5.78亿,2045年将达7亿。随着人口基数的扩大和老龄化进程的加快,预计未来糖尿病患者将会迅速增加,2019年我国糖尿病患者将达到1.16亿左右。毫无疑问,无论是现在还是未来10年,我国将成为世界上糖尿病患者最多的国家。DM是一种慢性疾病,其不可逆转的状态,后期还会发生各种并发症,从而导致DM药物的巨大市场。

  胰岛素及类似物占目前糖尿病药物市场38%左右,化学口服降糖药占60%左右,化学口服降糖药再以阿卡波糖占60%左右,其次是二甲双胍。很明显,胰岛素及其类似物并非糖尿病的唯一药物,目前所占比例甚至比不上口服化学降糖药。还需要注意的一点是,并非所有糖尿病患者都会知道自己的病情,特别是在轻度糖尿病阶段,许多患者是没有感觉的。非严重糖尿病患者甚至不能在四五线城市和广大农村地区接受治疗。

高估值的甘李药业究竟值多少钱?值不值得买?

  糖尿病知识知晓率目前我国为36.5%,而美国为71.4%;我国糖尿病知识知晓率为32.2%,美国为50.9%;因此胰岛素市场容量的正确计算公式为:胰岛素市场容量=糖尿病患者*糖尿病知识知晓率*糖尿病治疗率*糖尿病药物市场胰岛素使用率*年消费量。

  甘李制药产品单一风险

  专注于糖尿病治疗的甘李药业,其主营收入也主要来自胰岛素制剂及胰岛素干粉的销售,尽管目前毛利率高达90%,足以与茅台相匹敌,但仍需防范产品结构单一的潜在风险。在市场上,一旦有替代品导致对胰岛素的需求大幅下降,或有竞争者推出新产品使甘李现有产品的竞争优势丧失,将使公司业绩受到严重打击。在生物医药技术不断发展的今天,这种情况并非完全没有可能发生。

  甘李药药价合理?

  甘李制药所处的糖尿病药物市场空间巨大,且需求逐年增加,比较确定。作为国内三代胰岛素龙头企业的甘李,目前具有较为明显的先发优势。同时,在国内三代胰岛素生产企业中,也是唯一一家能够在产品研发方面与跨国公司竞争的企业。

  其不利之处在于,以甘李为主的三代胰岛素市场上选择较多,甘李主导的三代胰岛素不仅面临化学口服降糖药的竞争,还面临二代胰岛素市场的挤压,同时也面临跨国三代胰岛素药企的直接竞争。此外,药品集中采购还存在降低产品价格的风险和产品结构单一的潜在风险。就终局想象而言,糖尿病药物市场难以想象最终会形成寡头垄断的竞争格局,更可能是豪强并驾齐驱。

  所以给甘李估值约30倍是比较合理的,这也参考了礼来和诺和诺德目前的估值水平。鉴于甘李在国内的先发优势和发展潜力,可以将其合理增长速度提高到40倍,达到今后三年平均20%的增长速度,PEG为2。预计2020年甘李的净利润将达到14亿元,市值将达到560亿元,但目前甘李的市值约为700亿元,估值为60倍,显然高估了。

  购买或不购买?

  尽管,甘李药业估值过高,但不可否认的是,胰岛素的确是一条不错的赛道,在多重信息影响下,到底该不该买?再者,同为第三代胰岛素,通化东宝的估值要合理得多,选择购买甘李药业真的合理吗?购买多少是最好的选择?

  实际上,大家都知道,投资合理化并不能给出标准的答案,毕竟,千千万万个人心中都有千千万万个哈姆雷特,投资者选择买卖,最重要的是根据他们对未来市场发展的认识。人人都有自己的判断,到底是未来的人们更愿意把钱花在吃喝玩乐上,还是医疗支出,都是基于每个人自己的判断,而这些判断,最终也会反映到各个公司的股票价格上。

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