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身为医药龙头的科伦药业为什么涨不起来?

发布时间2020-09-29 22:25 查看人数 文章来源:原创

  在这一年里,很多医药股的股价都有了很好的上涨,但同样也有一些医药龙头表现平平,科伦药业就是这一行业的龙头,但在股市中的表现还是有点令人失望,今天,我们就来分析一下究竟是什么原因。

  首先,对科伦药业的基本情况做一个简单介绍:传统业务是做输液产品,国内这一领域的龙头企业;2010年上市后,三发战略提出,其中一发是在新疆伊犁川宁投资建设原料药厂。作为行业龙头,科伦药业却承担着相当大的责任,从年度报告中可以看出,其有息负债为2019年底货币资金余额的5.22倍,当然,这并不是说科伦药业就没有偿债能力,有没有偿债能力,归根结底还是要看该公司盈利能力。

  纵观科伦药业过去几年的数据,2016年,该公司的销售费用为12亿元,占当年营业收入的14.64%,此后,销售费用的绝对金额和占当年营业收入的比例都持续飙升,到2019年,销售费用已飙升至65亿元,占当年营业收入的37%。医药公司的销售费用猛增,资本市场上的小伙伴们一猜就能猜到,没错,就是市场开发费用。2018年,该公司的市场开发和维护成本分别为57亿,54亿,占总销售成本的87%,91%。市场部开发费用高不是问题,医药行业你懂我懂大家都懂,但科伦药业在其他应付款中挂了29亿“应付市场部开发和维护费用”。这类费用将会拖欠,而且拖欠数额如此之高,配资新闻头条了解到原因只有一个,即资金短缺。

身为医药龙头的科伦药业为什么涨不起来?

  以「应付市场发展及维持费」为基准,于期初期末比较,2019年净增加5.58亿元「应付市场发展及维持费」,即2019年应缴「市场发展及维持费」52亿元。但是有一点很奇怪,当我们回顾2019年的合并现金流量表时,会发现只有10亿元用于支付其它与经营活动相关的现金,也就是说明明光是“市场开发和维护费用”就花掉了50多个亿,为什么现金流里面没有任何现金?而且其他的投资、筹资活动里面也没有体现“市场开发和维护费”,那么多的钱,在现金流量表上很难找到。之后,小伍才发现,科伦药业把这些“市场开发及维护费用”放在了“购买商品,接受劳务支付的现金”上,从这一点我们可以推断:科伦药业的这些“市场开发及维护费用”都是通过第三方支付的,那么究竟有哪一个第三方能够承受这麽长时间、如此巨额的拖欠?

  实际上,科伦药业这一连串的高负债,与我们前面提到的驱动战略紧密相关,科伦药业在2010年上市之后,这个“伊犁川宁新抗生素中间体建设项目”(以下简称川宁项目)就开始了建设:2010年的项目预算也从39.92亿元上升到2013年的52.91亿元,2014年上升到61.26亿元,2015年上升到65.61亿元,2016年上升到67.39亿元,2017年上升到69.43亿元,2018年进一步上升到70.08亿元,经过近10年的努力,该预算几乎翻了一番,到2019年底终于完成了。

  在近70多亿固定资产投资中,科伦药业在2019年底的固定资产总额为152亿元,川宁项目占有近50%,项目自2018年投产以来,科伦药业的经营收益有了很大提升,但与此同时,高企的折旧费用也拖累了公司的利润表现。科伦药业的净利率自2016年以来逐年下降,到2019年,净利润率已降至5%,而在2020年一季度,在35亿收入的收入中,仅有4800万的净利润,扣非后的净利润更是首次出现亏损。

  近几年来,企业一直依赖债务融资投入固定资产项目,如今,固定资产已完工,债务已到了清算的时候。科伦药业于2020年6月24日发布了《公司下属子公司伊犁川宁生物技术有限责任公司股权分置改革方案》,看来,资金短缺的问题还得通过资本市场解决。

  除了资金短缺这一问题,科伦药业所处的抗生物产业由于没有太大的发展前景,想要获得高估值几乎是不可能的,如果想要开发新药,就不是那么容易成功的,对于那些看好科伦药业的投资者来说,还是多加观望吧。

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